Еврооблигации это просто облигации, номинированные в иностранной валюте. Страна может брать в долг как у других стран, так и у каких-то организаций; может брать в долг просто у обычных людей — тех, кто хочет купить этот долг на рынке. Тогда страна выпускает облигации — такие бумажки, что страна вам должна такую-то сумму и еще дополнительные платежи, чтобы заинтересовать вас. И вот вы покупаете эту бумажку и таким образом даете стране в долг. 

У вас всегда есть риск того, что страна вам не отдаст эти деньги. Например, обанкротится. Но когда вы даете в долг такой стране, как Беларусь, то у вас есть еще дополнительный риск — валютный. Вы сейчас купили, а потом, если долг будет номинирован в беларуских рублях, через десять лет это уже будет половина от той суммы в долларах, например. Поэтому страны с недостаточно стабильными валютами часто выпускают еврооблигации.

Общий объем долга Беларуси — около 18 миллиардов долларов. В основном это долг перед Россией и еще раз перед Россией, но уже в лице Евразийского фонда. В еврооблигациях — около 2,5 миллиардов. Это, естественно, существенная сумма, но не то, чтобы у всех срок погашения истекал в этом году. Они размазаны во времени, по некоторым надо будет платить в 2030 году и еще позже.

Они сказали «в беларуских рублях», а потом добавили, что, может быть, и не только в беларуских рублях: «другие формы расчетов». Это же вряд ли означает, что они будут платить в натуральном эквиваленте? Это значит, что они оставляют для себя лазейку, что, может быть, все-таки и в иностранной валюте.

Если Беларусь реально скажет, что они будут платить только в беларуских рублях, то это объявление дефолта. Потому что еврооблигации — это контракт, в котором не написано, что вы должны деньги вообще. Там написано, в какой именно срок вы должны деньги, в какой именно валюте и сколько именно. Если вы захотите платить в беларуских рублях или в юанях по еврооблигациям — это не пройдет, это объявление дефолта. 

Но как мы видим, они тут еще на всякий случай добавили, что, может быть, они и не будут объявлять дефолт. Я не уверен до конца, что Беларусь реально объявит дефолт. Потому что прямо сейчас нам надо платить не очень много. Речь идет, может быть, о сотнях миллионов, а не о миллиардах.

Тут есть несколько вещей. Первое — это вообще, возможно, политическая вещь. Россия вошла в состояние технического дефолта несколько дней назад. Возможно, что Беларусь хочет быть похожей на Россию на уровне официальной риторики. И поэтому заявляет такие вещи, а на самом деле дефолт объявлять не будет. 

Вторая возможная причина — Александр Лукашенко разозлился на другие страны. Первый раз идея выплачивать в беларуских рублях прозвучала от Лукашенко именно в каком-то таком эмоциональном стиле, это могут быть антисанкции или какая-то месть Западу. 

Ну и третий вариант — возможно, что это просто слова, а на самом деле мы будем выплачивать долг.

Больших проблем не будет. Малые проблемы могут возникнуть.

С экономической точки зрения тут есть такие соображения. С одной стороны, самые негативные последствия обычно от дефолта состоят в том, что кредитный рейтинг страны ухудшается, и страна больше не может заимствовать. В этом плане Беларусь в безопасности. Начиная с 9 августа 2020 года Беларусь и так больше не может заимствовать. Нам, кроме России, больше никто в долг не дает. Никаких еврооблигаций мы тоже с тех пор не выпускали. То есть вот этот эффект первого рода, он для Беларуси неважен — для нас кредитный рейтинг не играет никакой роли.

Но есть такие вещи, как ковенанты — это дополнительные условия, которые прописываются при получении кредитов. Ковенанты могут быть и по госдолгу. Например, госдолг, который мы заимствовали у Китая: там может быть записано, что в случае объявления дефолта Китай вправе потребовать всю сумму сразу. Вряд ли, конечно, Китай будет требовать всю сумму сразу, но так или иначе какие-то страны могут начать выводить капиталы из беларуских банков.

Есть эффекты второго порядка на формальный, официальный кредитный рейтинг страны. На него завязаны некоторые другие вещи, в частности, кредитные рейтинги отдельных банков, которые находятся в этой стране. 

Бывают не только большие государственные кредиты, как госдолг. В мире есть много более технических кредитов или вещей, которые делаются с помощью кредитов, например, многие экспортно-импортные операции. Условно, вы берете фуру, покупаете мебель, и вам дают короткий кредит, чтобы вы ее привезли на территорию Беларуси. И с этими операциями станет все еще тяжелее. Нельзя сказать, что у нас сейчас экспортно-импортные операции проходят очень легко. Там куча проблем с логистикой, с финансовыми системами, но будет еще хуже, еще сложнее.

Формально снижение рейтинга может ухудшать ситуацию. Условно, какой-нибудь дружественный Беларуси казахский банк. У него где-нибудь записано, что он не может выдавать даже короткий кредит банку из страны, у которой дефолт.

В любом случае никто эти деньги брать не будет. Скорее всего, Беларусь будет притворяться, что это не дефолт. Будет зачислять беларуские рубли на счет в каком-нибудь беларуском банке, и они там будут лежать. Беларуские рубли нельзя зачислить на счет в иностранном банке. В наличном виде такие суммы тоже никто не перевозит, даже несколько миллионов долларов. В беларуских рублях — это будет как кадры из вестернов с ограблением поезда и сундуками денег. 

Поэтому деньги будут, скорее всего, формально зачисляться на какой-то счет в беларуском банке. Правительство и экономический блок будет говорить: «Вот смотрите, мы их выплатили, вы можете их востребовать». Ну а владельцы облигаций будут говорить: «Это дефолт, вы должны выплатить в иностранной валюте, а вы не выплачиваете».

Риск не очень сильный. Во-первых, у Беларуси очень мало собственности в других странах. Во-вторых, чтобы эту собственность забрать, нужно идти в суды, суды идут очень долго. То есть это вопрос очень долгого времени. Ну и кроме какой-нибудь пары санаториев у Беларуси-то ничего особо и нет за рубежом. 

Для курса это ничего не будет значить.

Пока что у правительства не получается предпринимать никаких мер. Какие меры мы можем ожидать? 

Первое — это налаживание экспорта, обход санкций. Ну, например, договоренности с российскими портами. Пока что-то с этим не получается. Калий все еще везется в очень ограниченных количествах — в Китай, например, по железной дороге. Остальные объемы экспорта тоже очень сильно падают. 

Второе — это вопрос, будет ли правительство полноценно запускать печатный станок. Мы уже видим, что эмиссия денег началась. Она пока идет на какие-то отдельные вещи — поддержание госпредприятий, например; пока что эта эмиссия еще не очень большая, не такая, как бывало в истории Беларуси. Поэтому инфляция у нас тоже не достигает пока исторических максимумов. 

Ну и третий вопрос — как правительство может решать эту проблему? Естественно, в политической сфере. Все наши проблемы — они из-за санкций, которые вызваны либо политическими событиями, которые начались 9 августа 2020 года, либо статусом Беларуси как соагрессора в нападении на Украину. 

В идеале, конечно, надо решать вот эти проблемы, сам корень проблем. Пока что мы этого не видим. Усугубление роли Беларуси в этой войне, большее включение Беларуси в эту войну — оно будет только ухудшать ситуацию, естественно.